弗莱德·威尔逊见解,我们是否处于泡沫中?
弗莱德·威尔逊
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我们是否处于泡沫中?

 

每到一处,我都被问及一个问题:我们处于泡沫中么?

这个问题我被问了四年,泡沫能维持四年之久绝非易事,但现在高增长科技公司所处的价值环境不同寻常。

对于这个问题我是这么看的。

我从商学院学到这样一条原理:一个人为生意的投入倍数应该是利率的倒数。比如你购买一项年收入达到10万美元的业务,那你要花100万美元,那么你的投资回报率就是10%。这个公式十分简单。倘若利率是5%,那么你就要支付200万美元。所以利率=年营收/购买价格。该公式并未涉及一系列重要问题,你如使用何种利率,如何处理营收增长或下降的问题,不论如何,这个公式非常经典,很多资产价值、资本市场的概念都源自它。

自从2008年金融危机爆发后,发达国家的决策者将利率保持在极低水平。他们希望发行大量廉价货治愈金融危机的伤口,并鼓励企业主投资、发展自己的业务。这种办法效果有限。这么多年,金融危机有所转变,但决策者的行动并未多大改观。我们仍然处在一个钱不值钱、利率近乎为零的政策框架内。

如果你返回去,应用一下公式,那么可以得到这样的结论:一个人要支付无限多的资金才能获得固定营收。当然,这样的计算没有意义,也不会发生。但价值环境处在一个极端水平中,你做什么都不会得到恰当的回报。

这点有时候也会改变,30年的国债收益自金融危机以来下降5%。如果它能回归20世纪90年代6%-8%的范围,我们的情况会大不一样。看一下30年国债收益近40年的历史曲线,你会发现我们处在一个非常低的水平。



我们是否处于泡沫中?

 

我注意到的另一点事情是,这样的低利率环境导致资产价值/营收比例呈非线性变化。正常情况下,价值/营收比与营收增长率呈线性关系。如果营收每年增长20%,你的价值/营收比例是X,那么当营收增长率每年达到40%时,价值/营收比是2X。但现在我们看到的关系并非比例关系,而是指数关系。

当年营收增长率达到50-100%,并且似乎能以这样的趋势增加几年时,你得到的价值/营收比例令人瞠目结舌。投资者急于得到这样的回报,他们愿意支付那么多本钱。

所以低利率是我们所处价值环境的根源。我们不知道全球经济何时能加速发展,决策者何时能够收紧低利率政策。在此之前,我相信高增长科技公司将继续高倍数投入,而且这些科技公司将利用他们的高价值股票收购其他高增长的科技公司。

只要全球经济低迷、利率持续走低,做风投和初创公司是不错的选择。
作者:Lee'Xin 来源:本站原创 发布于2014-03-16 09:46:54
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